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区块链已经成为互联网之后最为瞩目的现代技术,除了BTC、ETH之外,美国证监会(SEC)将加密货币都划入证券型通证(Security Token),需要接受证券法监管。目前证券类通证没有明确的定义,但根据业内的普遍理解,可以简单定义为符合监管的资产通证化(tokenization),这个定义主要包含两点:   (1) 通证的发行和交易需要符合政府相关机构的监管;   (2)各类资产(有形和无形资产)在区块链上以通证的形式流转。很明显,监管是证券类通证的重点。以在美国发行证券类通证为例,证券类通证需要接受 SEC 及其他相关机构的监管,发行证券类通证的主体也将受到联邦法律的约束,通常而言,证券类通证还需要在SEC注册(满足特定条款而豁免的除外,如 Reg A+, Reg D, Reg S 等),并需遵守证券法的种种规定。监管行为将推高证券类通证的发行和交易成本以及参与门槛。

美国证券类通证发行的优势

一是降低投资和交易门槛:比如一幢价值不菲的写字楼或名画 可以使用证券化通证拆分成理理论上无限小的单位,大降低投资门槛,任何普通人都可参与。

二是增强资产流动性:比如一个封闭期为12年的私募基金,投资人只能在12年年后才能收回⾃自己的投资,但如果将基金通证化,那么投资人可以随时买卖基金金份额,实现资产的流动。

三是相对传统融资方式更更低的发行费用:传统的IPO发行费用和时间成本极高,站到募资额的 4-7%(PWC)。而采用STO的方式,成本将大降低。

四是降低监管摩擦成本,实现全球化交易:通过监管程序化的方式,降低监管成本与难度,打破监管机构之间、国家之间的壁垒,使资产在不同国家和地区之间的交易更加便捷。

五是提高市场效率:因为这些通证可以在世界范围内销售和交易(只要符合规定),资产的定价将更加公平,价格发现机制更有效率,因此对投资人具有吸引力。

六是扩大中小企业融资渠道:仅在美国,每年就创建了超过 65万家公司,但是华尔街,硅⾕谷和天使投资者没有为创业公司提供足够的资金。因此,受监管且符合要求的“证券类通证发行”或 STO(Security Token Offerings)可以帮助中小型企业获得新的融资渠道。

发行STO必须能够回答以下几个问题并权衡利弊:

1、融资目标金额是多少?

2、主要融资对象是谁?

3、国内公司营业额达到多少?


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